平易近生证券：赐与万华化学买入评级

　　平易近生证券股份无限公司刘海荣，费晨洪近期对万华化学600309）进行研究并发布了研究演讲《事务点评：美企倡议对华MDI双反，对万华影响估计无限》，赐与万华化学买入评级。事务。巴斯夫和陶氏化学正在倡议对原产中国的MDI双反。本地时间2月12日，巴斯夫和陶氏化学向国际商业委员会和美国商务部提交了针对来自中国的MDI反推销和反补助的。按照人估算的MDI推销幅度正在305。81%到507。13%，人未供给具体的补助幅度计较。目前查询拜访时间表估计放置如下：2025年3月4日，美国商务部启动查询拜访；2025年7月12日，美国商务部反补助初步裁决；2025年9月10日，美国商务部对反推销初步裁决；2026年1月23日，美国商务部反推销/反补助最终裁决。中国是全球MDI市场次要来历出口地，以聚合MDI为从。2022-2024年，中国聚合MDI出口量别离为98。84、104。39、120。40万吨，离岸人平易近币均价(不含税，下同)为14335、11269、11895元/吨。以山东、浙江、福建三省(万华安拆所正在地)数据为根本估算，2022-2024年万华对美国出口量别离约为21。02、21。69，26。27万吨，离岸均价为13817、9663、10361元/吨。2022-2024年，万华对美出口量约占到公司总出口量的26。53%、25。17%、25。89%。公司对美MDI出口量占公司产能比例低于8%。另据美国海关数据，2021-2023年美国聚合MDI进口量为40。26、41。83、27。17万吨，来自中国货源占美国进口量比沉正在50%-76%之间。MDI全球商业流向或将沉塑，但对万华化学全体利润影响无限。自特朗普第一个任期以来，MDI对美出口关税被提拔至25%，万华凭仗成本劣势，2022年以来仍连结每年20万吨以上的对美出口。但受较高的关税和运费影响，对美出口价钱较其他市场和国内市场偏低较多。2022-2024年，万华聚合MDI出口至的离岸人平易近币价钱比公司出口均价低别离598、1349、1171元/吨；比国内内贸市场均价别离低1609、4502、5035元/吨。鉴于对市场出口价较低，我们估计市场对公司全体利润贡献比例较低。东亚地域锦湖三井(61万吨/年)、韩国巴斯夫(25万吨/年)等地安拆或将加大对美国出口力度，将导致亚太地域外贸市场货源趋紧，万华产物无望填补亚太地域的市场。且公司正在欧洲具有40万吨产能，无望通过加大欧洲安拆对美出口，对冲相关风险。以上或将导致MDI商业流向沉塑，但并不会改变全球MDI近年来处于偏紧形态的款式，事务对公司利润影响估计无限。投资：公司是国内化工行业龙头，美国双反影响估计无限。我们估计2024-2026年归母净利润为148。46、205。19亿元，对应PE别离为15x、13x、11x。我们看好公司成长趋向，维持“保举”评级。风险提醒：1)反推销和反补助关税对公司的晦气影响超预期；2)其他区域市场的关税争端影响；3)下逛需求增加不及预期。证券之星数据核心按照近三年发布的研据计较，东莞证券卢立亭研究员团队对该股研究较为深切，近三年预测精确度均值高达80。73%，其预测2024年度归属净利润为盈利155。91亿，该股比来90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构方针均价为94。19。